Есть ли будущее у алгоритмических стейблкоинов?

По мнению некоторых экспертов, фиатные стейблкоины слишком глубоко укоренились в биржах, чтобы алгоритмические стейблкоины могли расти.

Собственная стабильная монета Binance, Binance USD (BUSD), была третьей по величине стабильной монетой с привязкой к доллару США, выпущенной платформой блокчейн-инфраструктуры Paxos Trust Company в рамках соглашения о передаче технологий между двумя фирмами.

Однако 13 февраля Департамент финансовых услуг Нью-Йорка приказал Paxos прекратить выпуск любых новых токенов BUSD.

Этот шаг был сделан всего через несколько дней после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США выпустила валлийское уведомление, в котором утверждалось, что BUSD нарушил законы о ценных бумагах.

Генеральный директор Бинанс Чанпэн Чжао даже предсказал, что нормативные ограничения заставят несколько других криптокомпаний в ближайшем будущем отказаться от стейблкоинов, привязанных к доллару, и искать альтернативные токены, привязанные к евро или японской иене.

Комментарии Чжао прозвучали во время сеанса AMA* в Твиттере, где он сказал, что, хотя золото является хорошим вариантом залога, активы большинства людей находятся в фиатных валютах. Он признал, что доминирование доллара США на международных рынках делает его популярной валютой, что является одной из основных причин популярности стейблкоинов, привязанных к доллару. Однако действия регулирующих органов в отношении таких активов могут уступить место другим стейблкоинам.

Чжао также рассказал о роли алгоритмических стейблкоинов, многие из которых сильно децентрализованы, и сказал, что эти типы стейблкоинов могут играть более заметную роль в криптоэкосистеме в будущем, но они по своей природе более рискованны, чем токены, обеспеченные фиатом.

Алгоритмические стейблкоины традиционно не имеют обеспечения; вместо этого они используют математические алгоритмы, часто связанные с моделью токеномики, а не подкрепленные реальным активом, таким как доллар США.

В большинстве алгоритмических проектов стейблкоинов используется двойная система токенов: стейблкоин и волатильный актив, который поддерживает привязку стейблкоина, поддерживая систему спроса и предложения, которая сохраняет стоимость стейблкоина неизменной. Для чеканки стабильной монеты определенной стоимости сжигается равное количество нативного токена, цена за единицу которого может меняться.

После принятия регулирующих мер в отношении BUSD Binance обратилась к нескольким альтернативным стейблкоинам, в том числе к нескольким децентрализованным, чтобы удовлетворить свои потребности в ликвидности, ориентированные на стейблкоины. С 16 по 24 февраля Binance выпустила 180 миллионов стейблкоинов TrueUSD (TUSD).

Binance выпустила 50 миллионов TrueUSD после запрета BUSD.

У децентрализованных стейблкоинов плохая репутация

Децентрализованные стейблкоины были впервые популяризированы в экосистеме децентрализованных финансов (DeFi) с созданием Dai (DAI) компанией MakerDAO. DAI поддерживает свою привязку через систему смарт-контрактов, управляемую децентрализованной автономной организацией (DAO). Хотя DAI остался верен своим децентрализованным ценностям, на него повлиял недавний банковский кризис, который привел к его снижению вместе со стабильной монетой Circle USD Coin (USDC).

В то время как алгоритмические стейблкоины остаются верными децентрализованным ценностям криптоэкосистемы, их фактическая реализация имеет сложную историю, особенно с крахом экосистемы Terra и ее алгоритмического стейблкоина TerraUSD (UST), теперь называемого TerraClassicUSD (USTC).

Алгоритмический стейблкоин Terra когда-то рассматривался как яркий пример того, как децентрализованный стейблкоин может стать мейнстримом. Однако после депривязки и последующего коллапса экосистемы это поставило под сомнение будущее таких стейблкоинов.

Децентрализованные стейблкоины потерпели серьезную неудачу из-за саги о Terra, а репутация таких стейблкоинов была еще больше запятнана действиями соучредителя Terraform Labs. Перед Квоном. Квон попытался скрыться от правоохранительных органов, заявив, что фиаско произошло не по его вине, несмотря на онлайн-данные, свидетельствующие о том, что депригация была вызвана тем, что одна организация сбросила на открытом рынке UST на сумму более 450 миллионов долларов. Сам Квон якобы контролировал эту организацию. Недавно он был арестован властями Черногории.

Когда централизованные стейблкоины находятся под пристальным вниманием регулирующих органов, а доверие к алгоритмическим стейблкоинам подорвано, как выглядит будущее децентрализованных стейблкоинов? Есть ли вообще будущее?

Хасан Шейх, соучредитель децентрализованной платформы-инкубатора DAO Maker, сказал, что переход на децентрализованные стейблкоины не будет в той форме, в которой люди могли бы ожидать. Централизованные биржи имеют высокую степень вертикальной интеграции, создавая блокчейны, кошельки, решения для ставок, операции майнинга и многое другое.

«Любой децентрализованный стейблкоин, который будет принят биржами, еще не представлен на рынке. Это не будет DAI или что-то в этом роде. Рыночная капитализация недостаточно значительна, чтобы иметь необходимый сетевой эффект», — сказал Шейх. «Биржи, скорее всего, откроют протоколы, такие как Maker, и будут настаивать на «децентрализованной» стабильной монете, которую они контролируют, чтобы генерировать эту ценность. Децентрализованный стейблкоин на биржах не будет по-настоящему децентрализованным, и, скорее всего, его еще не существует, поскольку основные стейблкоины, скорее всего, будут выполнять свою функцию».

Говоря о проблемах с регулированием BUSD, Шейх сказал, что это лишь первая проверка готовности людей перейти на новый стейблкоин, запущенный на бирже. Если это будет доказано, рынок изменится. Он добавил, что разумно ожидать версию DAI для Binance.

Шейх также пролил свет на основные проблемы с децентрализованными стейблкоинами, присутствующими в настоящее время на рынке. Он сказал, что большинство этих стейблкоинов настолько зависят от USDC, что их трудно децентрализовать.

Многие децентрализованные обменные пулы и децентрализованные стейблкоины, такие как DAI и Frax (FRAX), имеют значительное обеспечение против USDC. Вот почему эмитент DAI MakerDAO подал экстренное предложение для устранения рисков, связанных с его залогом в размере 3,1 миллиарда долларов во время недавней депривязки.

«Во всяком случае, аура их децентрализованного маркетинга теперь стерта недавними проблемами USDC, которые быстро подорвали привязку DAI. Переход на децентрализованный стейблкоин слишком далек, так как стейблкоина, который должен стать доминирующим, еще не существует. Биржи поддерживают их исключительно с целью получения прибыли от объемов. Несколько существующих пар BTC/DAI и аналогичных пар настолько слабы в активности, что в обозримом будущем не будет никаких признаков перехода к децентрализованным конюшням среди основных партнеров по ликвидности», — сказал Шейх.

Криптобиржи интегрированы со стейблкоинами, обеспеченными фиатами.

Стейблкоины, обеспеченные фиатом, стали спасательным кругом в современном криптомире. На заре криптовалютных бирж эти стейблкоины служили инструментом для многих трейдеров, а в последнее десятилетие они также стали ключевым поставщиком ликвидности.

«Стейблкоины, поддерживаемые фиатом, настолько глубоко укоренились на биржах, что вряд ли произойдут гигантские изменения, несмотря на контроль со стороны регулирующих органов», — сказал Шейх.

Абдул Рафаи Гадитсоучредитель платформы для торговли криптовалютой Zignaly, сказал, что, несмотря на недавнее отключение USDC, платформы для торговли криптовалютой по-прежнему предпочитают стабильные монеты с жесткой привязкой к доллару США.

«Лично я считаю, что Tether (USDT) — лучший стейблкоин на данный момент, тщательно привязанный 1:1 и в некотором смысле далекий от несправедливых правил. USDC потерпел неудачу из-за своих связей с Silicon Valley Bank (SVB), и у них отличный бизнес», — сказал он.

Он сказал, что централизованные стейблкоины являются спасательным кругом для криптоэкосистемы, и, несмотря на давление со стороны регулирующих органов, они останутся доминирующей силой.

Гадит сказал, что биржи могут покинуть США, но стабильная монета, обеспеченная фиатом, продолжит безраздельно господствовать.

«Действие BUSD кажется мне виктимизацией. Я считаю это неуместным и совершенно несправедливым. В будущем стабильные эмитенты будут стараться держаться подальше от США, точно так же, как эмитент USDT Tether работает за границей в Гонконге».

Tether (USDT) продолжает доминировать на рынке стейблкоинов, несмотря на продолжающееся нормативное регулирование многих других стейблкоинов с привязкой к доллару США. Отраслевые эксперты считают, что, хотя децентрализованные стейблкоины выглядят многообещающе, их реализация в реальном мире вызывает сомнения. Таким образом, централизованные стейблкоины, вероятно, продолжат доминировать на крипторынке.

*АМА — это сокращение от «спроси меня о чем угодно» — спроси меня о чем угодно. Популярный формат онлайн-трансляций среди спикеров — сессия вопросов и ответов.