Урок FTX: не инвестируйте в спекуляции

Крах FTX означает больше, чем просто печальный конец еще одной криптовалютной биржи. Это сигнал о том, что отрасли пора расти и получать прибыль.

FTX была второй по величине криптобиржей в мире. Теперь это символ тупо убитых абсурдных сумм денег, вливаемых в централизованные бизнес-модели, внешне облагороженных искусственной децентрализацией.

Как сказал легендарный инвестор Уоррен Баффет:

«Только когда отлив утихнет, вы обнаружите, кто плавал голышом».

Кажется, в этом последнем цикле было довольно много голых купальщиков. Но мы уже видели это раньше, верно?

Биткойн появился в начале самого длинного бычьего забега в истории на финансовом рынке. Созданная им индустрия процветала в лучшие времена. Но все хорошее должно когда-нибудь заканчиваться. Криптовалюта сейчас сталкивается с неудачным сочетанием ухудшающихся макроэкономических условий и усилий регулирующих органов, жаждущих контроля. Тем временем на традиционные рынки возвращаются осторожные, основанные на стоимости инвестиции. Причина проста: когда ставки были на дне, деньги были свободны. Теперь это не так.

Стремительный взлет Ubers, Airbnbs и DoorDashes был возможен потому, что когда деньги были бесплатными, бизнес, который их приносил, не ценился. Но обещания больше не внушают веры. Инвесторы требуют подтверждения стоимости, прежде чем вкладывать свой все более дорогой капитал.

С падением FTX рынки криптовалюты впервые станут объектом инвестиций, ориентированных на стоимость. Токеномика никогда не была реальной — посмотрите, например, на токен FTX. И как бы мы ни пренебрегали уроками экономики во время бума, это, безусловно, так. Есть предложение, есть спрос. В состоянии равновесия рынки функционируют. Если нет равновесия, то нет и рынков.

Теперь мы знаем, что централизация не работает на криптовалютных рынках. У спекулянтов-шарлатанов слишком много возможностей наживаться на тех, кто плохо разбирается в непрозрачных технологиях. Результат? Разбитые иллюзии тех, кто верил в горшочек с золотом в конце крипторадуги.

Но среди обломков мерцает огонек надежды: раскол ценностей.

Что такое разделение стоимости?

Криптовалюта в полном разгаре, говоря отраслевым языком, «хардфорк». Те, кто остался позади после того, как уляжется пыль от падения FTX, могут выбрать охоту за ценностью, чтобы собирать и доставлять пользователям, или они могут продолжать делать ставки голыми, надеясь найти новых дураков.

Некоторые будут придерживаться последнего пути. Старые привычки умирают с трудом. Но они исчезнут, поскольку инвесторы потребуют большего. Тем временем мы увидим рост проектов Web3, которые вернут реальную ценность базовой коммерции.

Для тех, кто добьется успеха, награды будут огромными. Для тех, кто предлагает лишь пустую поддержку прошлому, конец будет быстрым.

Навигация по новой парадигме

Есть два правила, которые следует учитывать при разделении стоимости. Первая — это криптовалюта как класс финансовых активов; второй — блокчейн как технологическая основа.

Камнем преткновения при оценке криптовалют как класса финансовых активов является то, что просто нет функционирующей модели оценки протоколов, что в целом нормально для зарождающейся отрасли. На самых ранних этапах не существовало критериев для оценки этих сетей. Обновленные критерии были созданы для зрелых рынков.

Криптовалюта развивалась с тех пор. Теперь у нас есть некоторое представление о различных способах использования протоколов децентрализованного финансирования (DeFi), что позволяет нам классифицировать сети.

Биткойн с его консенсусом Proof-of-Work широко распространен — он медленный, но безопасный. Мы можем видеть, сколько кошельков держит Биткойн и как эти кошельки взаимодействуют с блокчейном. Стоимость, проходящая через вторичный уровень транзакций, Lightning Network, может быть рассчитана.

Ethereum — это консенсус Proof-of-Stake. Хотя он более централизован, чем Биткойн, он является бьющимся сердцем DeFi. Вместе с DeFi появился инструмент, помогающий оценить стоимость: заблокированные расчеты общей стоимости. Хотя у них есть свои ограничения, появление передовых финансовых показателей за пределами традиционных институтов представляет большой интерес. Очевидно, так думают и традиционные финансисты — отсюда повышенное внимание регуляторов.

Дело в том, что в 2016 году торговля эфиром или биткойном выглядела одинаково. С усилением дифференциации у нас теперь есть ряд датчиков, управляемых данными, для оценки этих сетей. Криптовалюта превращается в реальный, измеримый класс активов.

Расширение функциональности

Функции — это нефинансовые активы Web3: продукты и услуги, предоставляемые через блокчейн.

Возьмите доказательство с нулевым разглашением (ZK). Покупатель жилья хочет показать агенту по недвижимости, что у него достаточно средств для оплаты покупки, не раскрывая содержимого своего счета. Он может оплатить эту услугу через ЗК. В этом случае он платит исключительно за услугу сохранения конфиденциальности, а не спекулирует активами — не владеет ими и не торгует ими.

Появляется множество проектов по науке о данных, предлагающих такие услуги, как инструменты идентификации, облачное хранилище, а также поиск и индексирование. Их децентрализованная инфраструктура означает, что они очень конкурентоспособны по цене по сравнению с их централизованными аналогами.

Крах FTX не уникален, и он не закончился. В систему проникает инфекция, усугубляемая понижательным давлением со стороны макроэкономических сил. Но когда все сказано и сделано, крах FTX станет восходящей точкой в ​​повествовании о криптовалюте — доказательством того, что огонь миновал, оставив закаленные системы, которые будут добавлять ценность.

Разделение стоимости заставит блокчейн-экосистемы выбрать один из двух путей: продолжать использовать циклы ажиотажа для получения спекулятивной прибыли или создавать модели, раскрывающие реальную ценность для пользователей.

Подобно тому, как персональные компьютеры мигрировали из любительских гаражей в настольные компьютеры и карманы большинства людей на Земле, системы на основе блокчейна, наконец, выросли.

об авторе

Джозеф Брэдли — руководитель отдела развития бизнеса в Heirloom, стартапе, предлагающем программное обеспечение как услугу. Он начал работать в индустрии криптовалют в 2014 году в качестве независимого исследователя, затем перешел в Gem (который позже был приобретен Blockdaemon), а затем перешел в индустрию хедж-фондов. Он получил степень магистра в Университете Южной Калифорнии со специализацией в области формирования портфеля и альтернативного управления активами.