Бычий рынок DeFi не оправдывает ожиданий из-за RWA и рекурсивных раздач

Еще только апрель, но для криптовалют это уже довольно напряженный год.

В январе Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) неохотно одобрила создание спотовых биткойнских биржевых фондов (ETF), и в последнее время в заголовках доминирует четвертое сокращение биткойнов вдвое. Что касается новостей, не связанных с биткойнами, то в марте Ethereum выпустил второе обновление, которое улучшает его интеграцию с блокчейнами второго уровня. А как насчет децентрализованных финансов (DeFi)?

Вот что говорит отраслевой эксперт Кевин де Патул, генеральный директор крипторынка Keyrock. В конце прошлого года он указал на токенизацию казначейских облигаций США (T-Bills) и токенизацию других реальных активов (RWA) как на важные тенденции, за которыми следует следить по мере восстановления рынка.

«На самом деле мы видим все больше и больше реальных активов в Интернете», — подтверждает сейчас Патул. — В прошлом году наибольшим успехом пользовались казначейские облигации. Ситуация продолжает расти, но немного медленнее, поскольку ставки сейчас менее привлекательны. Мы продолжаем наблюдать за развитием этой истории. Мы находимся в процессе его разработки, но это займет много времени».

Институциональный фонд цифровой ликвидности BlackRock (BUIDL), запущенный в марте, является одним из примеров, который Патул назвал актуальным, демонстрируя конвергенцию реальных токенизированных активов и стейблкоинов. BUIDL в настоящее время стремится предложить стабильную стоимость в размере 1 доллара за токен, выплачивая ежедневные сложные дивиденды на кошельки инвесторов в конце каждого месяца.

Казначейские облигации США на сумму более 1 миллиарда долларов были токенизированы. Источник: Dune Analytics.

Патул также привел в пример компанию PV01, которая 8 апреля выпустила собственные цифровые облигации.

Однако на пути к гораздо более масштабной трансформации эти примеры — всего лишь «детские шаги», когда каждый актив в конечном итоге становится цифровым. Патул говорит, что для полной реализации этих изменений все еще потребуется время.

«Я не ожидал, что это произойдет за один год», — сказал Кевин де Патул. — Криптовалюта — это подтверждение концепции ценности, представленной в цифровом виде, и если последние 15 лет продемонстрировали эффективность этого доказательства концепции, то следующие 15 лет будут посвящены расширению франшизы. Где мы будем через 15 лет – как будет выглядеть мир, когда все активы будут соединены в единую сеть?

Этот вопрос требует нетипичного долгосрочного мышления в отрасли, где большинство участников заведомо нетерпеливы.

Превышение ожиданий в DeFi

Токенизация активов — это тенденция, которую многие предсказывали, но Эдуард Джубани Тур, основатель Perpetual Trading Exchange ZKX, все еще находит некоторые сюрпризы в деталях.

«Мы потратили годы на разговоры о приходе криптовалют в реальный мир, и на самом деле реальный мир пришел к криптовалютам», — сказал Джубани Тур. «RWA токенизируются на основных блокчейнах, и я думаю, что это сильно отличается от того, над чем вся индустрия работала последние десять лет, а именно: традиционно разрешенные блокчейны и специализированная инфраструктура, созданная для учреждений. Сейчас мы видим, что учреждения осознали, что эти децентрализованные сети соответствуют их параметрам риска, и на самом деле они просто подключаются напрямую к Ethereum и другим сетям».

Как отмечает Тур, это невероятное достижение для отрасли, которое всего несколько лет назад просто нельзя было предсказать.

Эволюция DeFi

Дэнни Чонг, основатель компании Tranchess, занимающейся отслеживанием активов, повышающей доходность, считает, что в 2024 году прогнозы, сделанные в 2023 году, сбудутся, особенно для RWA.

Как и Тур, Чонг указывает на сближение криптовалюты с реальным миром, реального мира с криптовалютой и сообщает, что DeFi развивается:

«В настоящее время финансовые гиганты, такие как Fidelity, BlackRock, банки и так далее, инвестируют в криптовалюту или смотрят на нее с интересом».

Для Дэнни Чонга спотовые биткойн-ETF являются лишь еще одним примером такой конвергенции, но он не будет последним. Фактически, традиционные финансы и криптовалюта становятся все более взаимосвязанными.

Чонг признает, что он удивлен скоростью, с которой «централизованный DeFi» появился и стал тенденцией, даже если эта концепция кажется противоречивой по смыслу:

«Люди поняли, что некоторая форма централизации в DeFi может быть не такой уж плохой вещью. Со временем это становится все более и более приемлемым. Итак, теперь у нас есть протоколы DeFi, в которых есть некоторый элемент централизации. Некоторые пользователи DeFi, являющиеся крайними пуристами, даже смирились с тем фактом, что на самом деле все может быть не так уж и плохо. В конце концов, люди в DeFi – или в реальном мире финансов – хотят, во-первых, только защиты своих денег, а во-вторых, своей прибыльности».

Таким образом, хотя идеализм сектора может пострадать, централизация в DeFi будет продолжать набирать обороты.

Благие намерения не долговечны

Экскурсия указывает на еще одну область, где реальность подрывает идеализм.

В декабре 2023 года рынок криптовалют переживал долгую зиму, но по мере того, как апрель подходит к концу, рынок снова становится бычьим. Тур считает, что психология медвежьего цикла отражена в отраслевых прогнозах на декабрь 2023 года.

Часто говорят, что медвежий рынок – это время созидания. Тур объясняет, что это также время для добрых намерений и поиска лучшего на рынке. Но эти благие намерения легко забываются, когда быки начинают опережать медведей:

«На каждом повороте рынка мы доказываем, что ошибаемся, и возвращаемся к тем же старым махинациям, но с большей энергией. Мы возвращаемся к тому, что я называю понциномикой, которая, вероятно, является законом гравитации в криптовалюте. Как вы накапливаете и распределяете стимулы таким образом, чтобы мотивировать пользователей приходить и использовать разные протоколы?»

Решение, которое рынок выбрал на этот раз, — это то, что Тур называет «рекурсивными раздачами».

Как объясняет Тур:

«Идея рекурсивных раздач заключается в том, что вы можете использовать разные платформы, каждая из которых будет давать вам баллы или потенциальное право на раздачу с других сторонних платформ».

В соответствии с этой новой парадигмой добавление ликвидности в протокол потенциально может дать вам право на несколько раздач. Проблема для охотников за воздушными сбросами заключается в том, что правила отбора воздушных сбросов не всегда ясны или обнародованы заранее, что превращает этот вид спорта в форму обоснованного предположения.

Аналогичным образом, выбор победителя с использованием Уровня 2 может оказаться непростой задачей. Тур говорит, что нужно подготовиться к «кембрийскому взрыву 2-го уровня, и, как мы видели в прошлом в криптовалюте, около 90% из них исчезнут».

Но как для разработчиков, так и для охотников за аирдропами именно такое мышление создает оптимизм на бычьем рынке.