Будут ли флэткойны успешными?

После COVID-19 на первый план вышла инфляция, что привело к повышенному интересу к созданию флэткойнов, близких родственников стейблкоинов, предназначенных для снижения риска инфляции.

Многие монеты, претендующие на звание плоских монет, такие как стабильная монета TerraUSD (UST), поддерживаются алгоритмами и поэтому служат суровым напоминанием о рисках, связанных с алгоритмическим обеспечением, о чем свидетельствует крах LUNA и UST. Таким образом, хотя идея флэткойнов может показаться привлекательной, они вызывают серьезные опасения с точки зрения концепции и дизайна. В конечном счете, успех плоских монет будет зависеть от того, смогут ли разработчики выполнить свое обещание.

Согласно текущим официальным документам, плоские монеты, в том числе и предлагаемая Coinbase, не соответствуют предполагаемым обещаниям, по крайней мере, в их нынешнем состоянии. В частности, дизайн экономики токенов в некоторых проектах может представлять даже больший риск, чем дизайн современных стейблкоинов.

Проблемы на концептуальном уровне

Изучение потенциальных вариантов использования плоских монет действительно важно. Хотя эта идея часто представляется как актив, который может помочь пользователям сохранить свою покупательную способность в условиях инфляции и экономической неопределенности, она может ввести в заблуждение.

Стейблкоины — это оцифрованные версии фиатных валют, и их ценность как средства обмена и расчетной единицы такая же, как и у фиатных валют. Напротив, флэткойны представляют собой индексы покупательной способности бумажной валюты, полученные от оракулов, которые собирают данные об экономических показателях, таких как индекс потребительских цен (ИПЦ).

В результате удельная стоимость плоских монет со временем будет отличаться от отслеживаемой ими фиатной валюты, пока инфляция не равна нулю. Следовательно, существование плоских монет зависит от предположения, что фиатные валюты или их цифровые формы являются средством обмена и расчетными единицами.

Другими словами, не будет ситуации, когда флэткойны лучше стейблкоинов или фиатных валют в качестве средства обмена и расчетных единиц.

Активы, привязанные к инфляции, уже существуют

Флэткойны — это финансовые инструменты, которые учитывают инфляцию, что делает их производными от нее. Классы активов, снижающие подверженность инфляции, существуют уже давно.

Например, казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) используются с 1997 года для управления инфляционными рисками, связанными с облигациями с фиксированной процентной ставкой. Частные инвесторы могут легко получить доступ к TIPS через биржевые фонды (ETF) на своих брокерских счетах.

Доступность этих установленных классов активов, привязанных к инфляции, через ETF означает, что институциональные и розничные инвесторы могут легко управлять своей подверженностью инфляции. Потенциальное ценностное предложение плоских монет в качестве инвестиционного инструмента может быть ограничено хеджированием инфляции.

Несмотря на некоторую критику флэткойнов, они действительно могут принести пользу экономике. Настоящая инновация плоских монет заключается в том, что они интегрируют традиционные финансовые инструменты в блокчейн. Флэткойны — это оцифровка существующего класса активов, так же как стейблкоины — это оцифровка фиатных валют. Это новшество может обеспечить более эффективные финансовые транзакции и создать конкуренцию с традиционными финансовыми посредниками, такими как ETF TIPS, что может привести к повышению эффективности и снижению затрат на финансовых рынках. Однако важно признать, что существование плоских монет не является решением макроэкономических проблем, с которыми мы сталкиваемся в настоящее время.

Проблемы на уровне дизайна

Предыдущие обсуждения вращались вокруг потенциального использования и инноваций плоских монет. Однако важно отметить, что текущая разработка стабильной монеты, привязанной к инфляции, все еще находится в зачаточном состоянии и сталкивается со значительными проблемами.

В настоящее время в разработке находится несколько проектов, которые разрабатывают плоские монеты CPI, но эти проекты основаны на механизмах, аналогичных стейблкоинам. Некоторые существующие проекты плоских монет, такие как Frax Price Index Share (FPIS) и Reflexer’s Rai Reflex Index (RAI), алгоритмически регулируют предложение плоских монет, чтобы поддерживать привязку к определенному индексу покупательной способности, подобно тому, как алгоритмические стабильные монеты поддерживают свою привязку к фиату. валюты.

Тем не менее, алгоритмические стейблкоины оказались рискованным классом дизайна, поскольку экстремальные рыночные условия могут спровоцировать нисходящую спираль, похожую на бегство из банков, как это было в случае с крахом Terra.

Например, в официальном документе Frax Finance о механизме привязки индекса цен Frax (FPI) говорится:

«В периоды, когда доходность AMO ниже уровня CPI, AMO TWAMM будет продавать токены FPIS за стабильные монеты FRAX, чтобы постоянно поддерживать CR на уровне 100%».

Проще говоря, протокол будет продавать индексные токены для стабильной монеты Frax Finance, если доходность CPI упадет ниже ее фактического значения. Однако эта конструкция имеет уязвимость, распространенную в алгоритмических стейблкоинах. Если в протоколе закончатся резервные токены Frax Price Index Share (FPIS), вероятно, произойдет ситуация, аналогичная ситуации с Terra.

Кроме того, поскольку инфляция редко становится отрицательной, потребуются постоянные продажи токенов FPIS для поддержания 100% коэффициента залога, что делает этот проект еще более уязвимым для рейдеров, чем другие алгоритмические проекты стейблкоинов.

Технический документ Frax с подробным описанием механизма «стабильности».

Компромисс при использовании чего-либо, кроме алгоритмической корректировки, заключается в зависимости от централизованных властей. Проекты Stablecoin, которые используют фиатные деньги в качестве обеспечения, полагаются на доверие проекта для поддержания условного депонирования в долларах США. Напротив, те, кто зависит от криптоактивов с избыточным обеспечением, подвержены рыночным рискам. К сожалению, проекты флэткойнов все еще нуждаются в решении этой проблемы.

Еще одним серьезным препятствием для разработки эффективного индекса покупательной способности с помощью плоских монет является точность данных, предоставляемых протоколами оракула. Использование только общедоступных данных CPI, опубликованных Бюро статистики труда, ограничило бы истинный потенциал плоских монет. Такие проекты, как Chainlink и IoTeX W3bstream, потенциально могут предоставлять данные в режиме реального времени, которые могут сделать возможными точные и своевременные данные об ИПЦ.

Успех плоских монет будет зависеть от постоянных инноваций команд оракулов. Децентрализованный индекс плоских монет может значительно улучшить существующие инструменты хеджирования инфляции, если создатели смогут получать данные об ИПЦ в режиме реального времени.

Риски и неопределенности

Широкое внедрение флэткойнов и аналогичных криптовалют зависит от их способности преодолевать проблемы и риски, присущие проектам стейблкоинов.

По мере появления флэткойнов и других криптовалют с индексом инфляции оценка их влияния на более широкую финансовую экосистему приобретает все большее значение. Предоставляют ли они более стабильную и децентрализованную альтернативу традиционным валютам или это просто еще один инвестиционный инструмент?

Инвесторы, пользователи и регулирующие органы должны внимательно следить за новыми разработками в области цифровых активов. Понимание истинной природы и потенциала этих криптовалют жизненно важно для определения того, станут ли они доминирующими в финансовом ландшафте или останутся интригующим, но нишевым вариантом инвестиций.

Появление флэткойнов подчеркивает постоянное стремление к стабильности и децентрализации на арене цифровых активов. Хотя этот новый финансовый инструмент представляет собой инновационный подход, он сопряжен с дополнительными рисками и неопределенностями. Инвесторы, пользователи и регулирующие органы могут лучше ориентироваться в будущем криптовалют с помощью индекса инфляции, если будут критически следить за этими событиями.

Об авторе:

Питер Хан имеет докторскую степень. Он получил степень бакалавра наук в области финансов в Университете Иллинойса в Урбана-Шампейн, специализируясь на финансовом посредничестве и финансовых технологиях, в дополнение к степени магистра финансового инжиниринга. Он имеет степень бакалавра английского языка и степень бакалавра математики Тяньцзиньского университета Китая. Он работал в PwC в Пекине, прежде чем присоединиться к IoTeX, где его работа сосредоточена на исследованиях, связанных с токеномикой, направленных на улучшение дизайна токеномики IoTeX.

Эта статья предназначена для общих информационных целей и не предназначена и не должна восприниматься как юридический или инвестиционный совет. Взгляды, мысли и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат только ее автору.