ESG-свойства Ethereum могут способствовать успеху его ETF

После многих лет отклонения заявок Комиссия по ценным бумагам и биржам США 10 января одобрила множество заявок на спотовые биржевые фонды крупнейшей криптовалюты (биткоина-ETF).

С момента запуска в новые биткоин-ETF были вложены миллиарды долларов.

Одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) заставляет многих с нетерпением ждать появления спотовых Ethereum-ETF, семь окончательных сроков утверждения которых наступят в период с мая по август.

Рисунок 1. Крайние сроки одобрения/отклонения заявок на спотовые Ethereum-ETF в 2024 году (примечание: это ожидаемые даты и крайние сроки, одобрение может быть получено раньше). Источник: Bloomberg Intelligence, SEC.

Как и в случае с биткоинами, ожидается, что спотовый Ethereum-ETF станет мостом между традиционными инвесторами и рынками криптовалют.

Раньше у институциональных инвесторов не было другого способа получить доступ к рынкам криптовалют, кроме как через прокси-продукты, такие как акции MicroStrategy. Благодаря ETF институциональные инвесторы получают одобренный SEC регулируемый фонд, где они могут размещать инвестиции.

Институциональный спрос на криптовалюты растет, причем интерес к ним сохраняется с момента запуска первого спотового биткоин-ETF.

«Произошёл явный рост интереса во многих финансовых учреждениях», — сказал Мануэль Вильегас, специалист по цифровым активам частного банка Julius Baer.

Наряду с растущим институциональным внедрением криптовалют растет внимание к экологическим, социальным и управленческим (ESG) характеристикам инвестиций. Фирмы вложили миллиарды долларов в ESG-инвестирование, особенно в последние годы.

Рисунок 2. Глобальные активы ESG ETF с 2006 по ноябрь 2022 года. Источник: Statista.

Могут ли Ethereum ETF резко повысить спрос на ETH из-за его благоприятных ESG-свойств?

Кристиан Столл, соучредитель Института криптоуглеродных рейтингов (CCRI), рассказал:

«Положительные результаты Ethereum в отношении вопросов ESG […] могут сделать его более привлекательным для учреждений, которые активно рассматривают ESG и воздействие цифровых активов».

Столл добавил, что «в этом классе активов [ESG] бенчмарк ESG показывает превосходство Ethereum по сравнению с другими криптоактивами». Вдобавок ко всему, спотовый Ether ETF может сделать ETH единственным криптоактивом, соответствующим ESG, на рынке США.

Что такое ESG-инвестирование и почему это важно для Ethereum?

С обострением ситуации с изменением климата крупные инвесторы оказались под повышенным вниманием к тому, куда они вкладывают свои деньги.

Стремясь создать более экологичные финансовые сети, группа банков и других инвестиционных компаний — по приглашению Организации Объединенных Наций — обобщила критические проблемы в докладе 2004 года под названием «Кто заботится, побеждает», популяризируя термин ESG.

ESG-инвестирование представляет собой набор стандартов поведения компании, используемых социально сознательными инвесторами для проверки потенциальных инвестиций.

Потенциал для новых проектов, соответствующих ESG, огромен, как написал Ларри Финк, генеральный директор компании BlackRock, управляющей активами стоимостью 10 триллионов долларов, в своем письме генеральным директорам в 2022 году:

«Следующие 1000 единорогов не будут поисковыми системами или компаниями социальных сетей, они будут климатически устойчивыми, масштабируемыми новаторами — стартапами, которые помогут миру декарбонизироваться и сделать энергетический переход доступным для всех потребителей».

Специалист по ESG-стратегии Thomson Reuters Institute Натали Раньон прогнозирует, что к 2024 году ESG превратится из второстепенного элемента в ключевой аспект корпоративных бизнес-стратегий. Ожидается, что к 2025 году глобальные ESG-активы достигнут $53 трлн.

Ethereum может стать частью этой инвестиционной отрасли, если будет считаться ESG-активом. При этом спотовый Ethereum-ETF будет позиционировать ETH как первую ESG-криптовалюту, которая является финансовым инструментом, одобренным SEC.

Аргументы в пользу Ethereum как ESG-актива

Компания CCData, собирающая и анализирующая криптовалютные данные, и CCRI создали систему оценки институционального уровня, которая оценивает ESG-характеристики цифровых активов.

Рисунок 3. Топ-10 цифровых активов ESG Benchmark по состоянию на ноябрь 2023 г. Источник: CCData/CCRI.

Данные помещают Ethereum на верхнюю позицию, за ним следуют Solana (SOL) и Polkadot (DOT).

Рисунок 4. Метрики, используемые для рейтинга цифровых активов ESG. Источник: CCData/CCRI.

Дружественный к окружающей среде

Высокий рейтинг Ether по потенциалу ESG можно в первую очередь объяснить переходом Ethereum — сети, лежащей в основе актива, с энергоемкого протокола доказательства работы (PoW) на гораздо более энергоэффективный протокол доказательства доли (PoS).

Сеть произвела изменения 15 сентября 2022 года, резко сократив потребление энергии .

Мохаммед АльКафф АльХашми, соучредитель исламской монеты и халяль-совместимого PoS-блокчейна HAQQ, рассказал:

«Переход Ethereum на модель доказательства доли значительно повышает его привлекательность для инвесторов, заботящихся об ESG. Этот переход к более энергоэффективному механизму консенсуса согласует Ethereum с растущим спросом на варианты устойчивых инвестиций».

В сравнительном отчете CCRI за июль 2023 года подчеркивается этот экологический фактор, утверждая, что «разницы в величине потребления электроэнергии остаются поразительными».

Рисунок 5. Годовое потребление энергии в ТВтч в год различными технологическими потребителями энергии. Источник: ethereum.org

Даже несмотря на то, что устойчивость майнинга биткоинов достигла нового рекордного максимума, контраст между PoW и PoS неоспорим. По данным CCRI, протоколы PoS могут «потреблять в 10 000 раз меньше электроэнергии, чем Биткоин».

Контраст между обоими протоколами проверки отражен в индексе углеродных рейтингов CCRI, который иллюстрирует, как криптовалюты с гораздо меньшим распространением, чем ETH и его блокчейн Ethereum, такие как Litecoin (LTC) или Bitcoin Cash (BCH), имеют гораздо более высокие выбросы CO² и потребление электроэнергии.

Рисунок 6. Топ-10 криптовалют с самым высоким уровнем выбросов CO2 по состоянию на 7 февраля 2024 г. Источник: CCRI.

Как объяснил представитель CCRI, выбросы PoS и потребление энергии происходят не только от транзакций.

«Количество узлов и требования к оборудованию являются ключевыми факторами общих сетевых выбросов», – пояснил он.

В случае Solana «основным фактором [выбросов] являются высокие требования к оборудованию», тогда как в случае с Ethereum это «размер сети, представленный большим количеством узлов валидаторов». Обе сети имеют почти одинаковые экологические рейтинги, но блокчейн Ethereum имеет более широкое распространение и использование.

Даже если PoS значительно снизит потребление электроэнергии и выбросы CO2, все еще есть возможности для улучшения. В исследовании, проведенном в сентябре 2023 года «Анализ углеродного следа и устойчивости на рынке искусства NFT после слияния», влияние блокчейна Ethereum сравнивается с влиянием цифрового платежного сервиса Mastercard, и делается вывод, что по состоянию на 1 февраля 2023 года:

«Одна транзакция Ethereum потребляет 0,04 кВтч энергии и выделяет 0,02 кг CO2. С другой стороны, система цифровых транзакций Mastercard […] потребляет всего 0,0007 кВтч на транзакцию».

Рисунок 7. Энергопотребление Ethereum и Mastercard. Источник: MDPI.

Офелия Снайдер, соучредитель и президент 21.co — спонсора и субсоветника спотового Ethereum-ETF от ARK Invest — рассказала, что инвесторы и мейнстримные СМИ, как правило, волнует только буква «E» в анализе ESG.

«Люди всегда забывают о S и G, и это очень жаль, потому что на самом деле это важно».

Социальная значимость

Буква «S» в ESG относится к социальному элементу инвестиций, т.е. к отношениям, которые фирма выстраивает со своим персоналом, обществом, в котором она работает, и политической средой.

По мнению Снайдер, социальный аспект должен быть сосредоточен на «расширении финансовых возможностей, свободе и инклюзивности — включении недостаточно представленных групп и финансовой инфраструктуры». По ее мнению, Ethereum отреагировал на некоторые из этих ценностей.

ESG Benchmark количественно оценивает эти социальные ценности, концентрируя свой анализ на безопасности, доступности и сообществе каждого блокчейна.

CCRI пишет, что безопасность является главным приоритетом для индустрии блокчейнов, «о чем свидетельствует реализация программ вознаграждения за ошибки в 80% проектов».

Рисунок 8. Топ-5 криптовалют в номинации «социальные» рейтинга ESG Benchmark по состоянию на ноябрь 2023 г. Источник: CCData/CCRI.

Далее компания заявила, что этот акцент на защите средств клиентов «согласуется с принципами ESG, подчеркивая приверженность отрасли ответственным и безопасным практикам, которые обеспечивают долгосрочную целостность и надежность экосистемы блокчейна».

Одним из моментов, в которых Ethereum и отрасль должны улучшиться, является снижение транзакционных издержек, тем самым обеспечивая более инклюзивный доступ для всех типов пользователей.

В отчете CCRI за июль 2023 года подчеркивается «эффективность решений Layer 2 в преодолении этой проблемы», но добавляется, что их «широкомасштабное внедрение, похоже, продвигается медленно из-за концентрации транзакций в блокчейнах Layer 1».

Одним из ключевых факторов, требующих улучшения, является концентрация богатства и власти среди протоколов блокчейна. В отчете говорится, что «неравномерное распределение токенов протокола существенно подрывает справедливость в отрасли, создавая существенную угрозу инклюзивности».

Отвечая на вопрос о проблемах централизации , возникающих в результате перехода Ethereum на PoS, руководитель исследования CCData Джошуа де Вос сказал:

«Ethereum — один из лучших игроков в распределении токенов среди ведущих кошельков. По своей конструкции протоколы PoS и Liquid Stakes позволяют большему количеству людей участвовать в обеспечении безопасности базового блокчейна».

Управление сообществом

Управление внутри блокчейн-сообщества может стать главным признаком здоровой экосистемы.

Снайдер сказал, что «децентрализация и прозрачность — важная часть того, как вы думаете о хорошем управлении». По ее мнению, это два основных принципа индустрии блокчейнов.

Она выделила такие аспекты, как «стекинг из дома, стекинг через узлы сообщества и участие в предложениях EIP». Благодаря этой активности сеть Ethereum занимает высокие позиции в этом рейтинге.

Однако многим блокчейнам не хватает вовлеченного сообщества. Существует множество примеров децентрализованных автономных организаций, зависящих от взаимодействия органов управления, которые потерпели неудачу из-за бездействия.

Согласно отчету CCRI, только 15% изученных криптовалют имели «среднюю явку избирателей более 50%», что свидетельствует о низком уровне участия.

CCRI использует коэффициент Накамото, который измеряет децентрализацию сети блокчейна путем расчета минимального количества узлов/валидаторов, необходимых для компрометации сети или проведения против нее атаки 51%.

Сети с более высоким коэффициентом более децентрализованы, а меньшее значение означает большую централизацию, поскольку меньшее количество адресов имеет значительный запас токенов.

В отчете делается вывод, что существует общее «отсутствие децентрализации», поскольку только 22,5% изученных криптовалют имеют коэффициент Накамото более 50.

Примечательно, что 55% блокчейнов с высоким коэффициентом Накамото использовали PoW, что демонстрирует различия в децентрализации между обоими механизмами консенсуса.

Для рейтингов ESG это важный показатель, поскольку «децентрализация приносит выгоды, которые могут чрезмерно компенсировать климатическое воздействие», — сообщил представитель CCRI.

Рисунок 9. Топ-5 криптовалют по номинации «управления» в рейтинге ESG Benchmark по состоянию на ноябрь 2023 г.. Источник: CCData/CCRI.

Лидером рейтинга является Polkadot (DOT) благодаря номинированному механизму консенсуса «доказательство доли». На втором месте находится Ethereum.

Solana (SOL) не входит в пятерку лучших, поскольку один важный показатель оценивается на основе «исторической деятельности управления с точки зрения количества предложений и обновлений, выполненных в каждом блокчейне», — сказал де Вос из CCData.

Проще говоря, у Ethereum более длинная история, чем у Solana, следовательно, он имеет существенное преимущество в этой области.

Ethereum ETF может возобновить интерес к ESG

Несмотря на то, что компании заявляют о своих целях в области ESG, рынки ESG страдают от кризиса идентичности и оттока инвестиций из-за рыночных условий.

По мнению Ларри Финка из BlackRock, «зеленое промывание» — т.е. искажение своих обязательств в области ESG на крайне политизированной арене — превратило ESG в «оружейный» термин.

В конечном итоге инвесторы гонятся за деньгами, что может быть основной проблемой на рынках ESG. В США приток средств в фонды с маркировкой ESG замедлился на фоне плохих показателей.

Рисунок 10. Европейские и американские потоки инвестиций в ESG и обратно. Источник: Morningstar direct.

Хотя в 2020 году Финк пообещал «фундаментальную перестройку финансов», которая поставит «устойчивость в центр нашего инвестиционного подхода», рыночные силы заметили снижение интереса к ESG.

Актив, соответствующий требованиям ESG, в виде спотового Ethereum-ETF может стать одним из способов возобновления интереса.

Инвесторы ESG получат доступ к активу с многообещающими будущими показателями: британский банк Standard Chartered прогнозирует, что ETH вырастет до 4000 долларов к ожидаемой дате утверждения ETF 23 мая.