Стейблкоины — убежище в нестабильном мире криптовалют

В 1976 году экономист Фридрих Хайек написал статью под названием «Денационализация денег», в которой утверждал, что если позволить частным валютам конкурировать друг с другом, это создаст более стабильную денежную систему. Хайек также рассудил, что, в отличие от технологий, органическая эволюция денег была прервана появлением валют, контролируемых государством, и что государственное вмешательство в систему привело к нестабильности и инфляции. Хайек представлял себе мир с конкурентным рынком частных валют, каждая из которых обеспечена множеством активов; мир, в котором стоимость каждой валюты будет определяться спросом и предложением, а не решениями различных суверенных организаций.

В настоящее время сторонники Биткоина любят ссылаться на Хайека. В конце концов, введение Биткоина частично представляет собой движение в направлении того, что, возможно, предвидел Хайек: денационализированная валюта, которая не находится под непосредственным контролем централизованного субъекта, со стоимостью, определяющейся спросом и предложением. Тем не менее, критики отмечают, что изменчивый характер Биткоина делает его менее чем идеальным для поддержки ежедневной покупательной способности пользователя.

Вместо этого можно утверждать, что видение Хайека ближе к стейблкоинам.

Святой Грааль

Стейблкоины — это цифровые активы, которые привязаны к стоимости фиатной валюты или товара, например доллара США или золота. Вводя фиатные валюты, такие как доллар США, в блокчейн, стейблкоины намереваются обеспечить фиксированную валюту, которую можно обменять или использовать в качестве надежного средства сбережения, не требуя конвертации сетевых активов обратно в доллары США. «Намерены» — ключевое слово. В прошлом проекты стейблкоинов сталкивались с несколькими событиями отмены привязки, в результате чего убытки варьировались от нескольких миллионов до ошеломляющих 60 миллиардов долларов.

Итак, почему стоимость стейблкоинов продолжает расти?

С момента своего создания стейблкоины были одной из немногих категорий токенов, которые сохраняли рыночную капитализацию как на бычьем, так и на медвежьем рынке, даже когда другие основные криптовалюты, такие как биткоин и эфириум, сильно колебались (рис. 1). Большинство криптовалют, как правило, коррелируют с точки зрения рыночной капитализации, но стейблкоины не похожи на большинство криптовалют. Относительно стабильная рыночная капитализация стейблкоинов потенциально указывает на то, что большинство пользователей не обменивают свои стейблкоины на фиат. Скорее, они с большей вероятностью сохранят стейблкоины в криптоэкосистеме.

Рисунок 1: Рыночная капитализация стейблкоина по сравнению с рыночной капитализацией биткоина и эфириума. Источник: Coinmetrics, Grayscale Research, рыночная капитализация стейблкоинов включает USDT, USDC, BUSD, DAI, GUSD, HUSD, PAX, SAI, TUSD и USDK, данные по состоянию на 09.03.23.

На самом деле стейблкоины набирают обороты; теперь они составляют значительно большую часть рыночной капитализации BTC и ETH, которая выросла с менее 1% в начале 2017 года до более 20% по состоянию на март 2023 года (рис. 2). Этот рост отражает растущую привлекательность стейблкоинов по сравнению с их более крупными криптовалютными аналогами.

Рисунок 2: Рыночная капитализация стейблкоина в процентах от рыночной капитализации BTC + ETH. Источник: Coinmetrics, Grayscale Research, рыночная капитализация стейблкоинов состоит из USDT, USDC, BUSD, DAI, GUSD, HUSD, PAX, SAI, TUSD и USDK, данные по состоянию на 09.03.23.

Итак, почему стейблкоины так популярны?

Рост стейблкоинов в первую очередь был обусловлен необходимостью централизованных и децентрализованных бирж для доступа к стабильным торговым парам с долларом США, о чем свидетельствует корреляция (взаимосвязь между изменениями двух или более финансовых переменных во времени) между выпуском стейблкоинов и объемом торговли BTC/ETH (рис. 3). Все чаще пользователи казались более заинтересованными в хранении стейблкоинов, особенно потому, что стейблкоины иногда предлагали конкурентоспособную доходность по сравнению с традиционными депозитами в долларах США.

Рисунок 3: Рыночная капитализация стейблкоина в сравнении с объемом торгов BTC/ETH.Источник: Coingecko, Grayscale Research, по состоянию на 11.03.2023.

Пары стейблкоинов стали основой торговли криптовалютами: с конца 2022 года ~ 90% объема торгов биткоинами было номинировано в стейблкоинах (рис. 4). В рамках децентрализованного финансирования (DeFi) смарт-контракты стейблкоинов Tether USD (USDT) и Circle USD Coin (USDC) сожгли («сжигание» в контексте криптовалюты обычно означает, что пользователь забирает определенное количество криптовалюты из оборотного предложения) в общей сложности более 200 000 ETH с августа 2021 года за счет базовых сборов (каждый блок Ethereum имеет базовую комиссию. Когда блок добывается, эта базовая плата «сгорает», выводя ее из обращения), что делает эти два самых популярных токена ERC-20 (ERC-20 — это стандарт взаимозаменяемых токенов на Ethereum. Другими словами, у них есть свойство, которое делает каждый токен точно таким же (по типу и значению), что и другой токен. Например, 1 доллар США = 1 доллар США) на Ethereum с точки зрения использования (по состоянию на 07.03.2023).

Рисунок 4: Рыночная доля объема торговли BTC. Источник: Kaiko, по состоянию на январь 2023 года.

Но у стейблкоинов есть потенциал для преобразования далеко за пределами торговых приложений. Эти токены способны обеспечить доступ к долларам США за пределами местной банковской системы, что может изменить правила игры для тех, кто живет в условиях высокой инфляции. Рассмотрим такие страны, как Венесуэла или Аргентина, граждане которых сталкиваются с ошеломляющими темпами инфляции в годовом исчислении, составляющими 114% и 79% соответственно. Это почти половина стоимости их сбережений, потерянных всего за один год. Стейблкоины могут предоставить этим гражданам многообещающее решение. Предлагая пользователям доступную и стабильную альтернативу местным валютам, стейблкоины могут дать людям возможность защитить себя от воздействия инфляции и девальвации валюты. Возможно, неудивительно, что использование стейблкоинов положительно коррелирует с более высокими темпами инфляции; около трети мелких розничных криптотранзакций в Венесуэле и Аргентине были проведены с использованием стейблкоинов с июля 2021 года по июнь 2022 года (рис. 5).

Рисунок 5: Доля транзакций в криптовалюте <$1K, состоящая из стейблкоинов. Источник: Chainalysis, Grayscale Research, данные за период с июля 2021 года по июнь 2022 года.

Далее мы кратко рассмотрим три основных дизайна стейблкоинов и некоторые из текущих проблем, с которыми они сталкиваются. Затем мы рассмотрим вероятную траекторию стейблкоинов в ближайшей перспективе.

Дизайн стейблкоинов

Когда в 2014 году были выпущены первые стейблкоины, практически сразу же начались эксперименты с различными дизайнами. В этом разделе мы рассмотрим самые популярные механизмы проектирования стейблкоинов, представим некоторые известные проекты каждого дизайна и предоставим обновленную информацию о рынке каждого из них.

Обеспеченные активами

Стейблкоины, обеспеченные активами, проще всего понять, так как они обеспечены 1 к 1 традиционными активами, такими как наличные деньги, их эквиваленты, казначейские обязательства и так далее, хотя существуют проблемы с прозрачностью, связанные с трудными для аудита банковскими счетами. Более 90% рыночной капитализации стейблкоинов в настоящее время составляют стейблкоины, обеспеченные активами, такие как USDT, Binance USD (BUSD) и USDC (рис. 6).

Рисунок 6: Доля рынка стейблкоинов. Источник: Coinmetrics, Grayscale Research, по состоянию на 02.03.2023.

USDT Tether и USDC Circle

USDT Tether — в настоящее время крупнейший стейблкоин с точки зрения рыночной капитализации в $71 млрд (по состоянию на февраль 2023 года) — был представлен в ноябре 2014 года как стейблкоин, обеспеченный активами, на блокчейне Биткоин. Эта централизованная структура, обеспеченная активами, позволяет Tether осуществлять контроль над тем, какие адреса могут совершать транзакции с USDT и какие организации могут обменивать USDT на фиатную валюту.

USDC компании Circle — второй по величине стейблкоин с рыночной капитализацией в 43 миллиарда долларов (по состоянию на февраль 2023 года) — был запущен в октябре 2018 года как токен ERC-20 на блокчейне Ethereum. Как и USDT Tether, Circle также контролирует адреса, которые могут отправлять и получать USDC, и пользователи могут обменивать USDC на фиат.

Хотя и Tether, и Circle находятся под централизованным контролем, их контролирующие компании указали, что они поддерживают резерв в размере 1 доллара США за каждый выпущенный USDT и USDC, хотя и с разным составом. USDC в основном поддерживается казначейскими векселями США, денежными средствами и их эквивалентами, в то время как USDT поддерживается более разнообразным набором активов, включая коммерческие бумаги, корпоративные облигации, фонды денежного рынка и другие инвестиции (рис. 7). Несмотря на централизованный контроль, и USDT, и USDC в значительной степени сумели сохранить свои соответствующие привязки на протяжении различных рыночных циклов; их совокупная рыночная капитализация превышает суммарную рыночную капитализацию следующих 10 проектов стейблкоинов (по состоянию на февраль 2023 года).

Рисунок 7: Разбивка резервов USDT и USDC. Источник: Grayscale Research, Tether (по состоянию на 31.12.2022), Center (по состоянию на 02.03.2023).

Несмотря на свою популярность, стейблкоины, обеспеченные активами, не застрахованы от риска централизации, что мы ясно видели в начале марта 2023 года. 10 марта 2023 года Silicon Valley Bank (SVB), банк с полным спектром услуг, и связанные с ним предприятия столкнулись с банковским изъятием (набег на банки — это ситуация, когда большое количество вкладчиков одновременно забирает свои средства из банка из-за опасений по поводу платежеспособности банка или его способности выполнять свои финансовые обязательства), что привело к его краху и, в конечном итоге, к передаче под управление Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC). 3,3 млрд долларов наличными из общей суммы 42 млрд долларов США, обеспеченных USDC, хранились в SVB, что привело к временному снижению его привязки с 1 доллара до ~ 0,88 доллара 11 марта 2023 года. Хотя USDC быстро восстановился и вернулся к 1 доллару 12 марта, событие выявило риск централизации, с которым приходится бороться стейблкоинам, обеспеченным активами.

Криптообеспеченные

На высоком уровне стейблкоины с криптообеспечением — это стейблкоины, отчеканенные под кредиты с чрезмерным обеспечением. Например, предположим, что у пользователя есть 150 долларов ETH. Если пользователь хотел разблокировать 100 долларов ликвидности из ETH, не теряя при этом своих позиций в ETH, он мог найти протокол стейблкоина, предлагающий коэффициент обеспечения 150%, внести свои 150 долларов в ETH и получить 100 долларов в стейблкоинах в качестве обеспеченной долговой позиции (CDP). Однако, если обеспечение падает ниже 150%, протокол частично ликвидирует базовое крипто-обеспечение (ETH), чтобы вернуть коэффициент обеспечения до 150% (рис. 8).

DAI от MakerDAO

Рисунок 8: Пример того, как работает обеспечение DAI. Источник: hackernoon.com, @kermankohli, рисунок приведен только в иллюстративных целях.

Руне Кристенсен основал MakerDAO в марте 2015 года с первоначальной целью создания стейблкоина на основе Ethereum, который позже станет стейблкоином DAI (DAI). Проект был впервые анонсирован на Reddit под названием «eDollar».Вдохновленный BitUSD, ранним стейблкоином с крипто-обеспечением, Кристенсен разработал MakerDAO с ETH в качестве начального обеспечения и более сложными механизмами ценовой стабильности. С тех пор DAI превратилась в крупнейший децентрализованный стейблкоин с точки зрения рыночной капитализации: по состоянию на март 2023 года в обращении находилось около 6 миллиардов долларов DAI.

Механизмы стабильности DAI сложны. В дополнение к автоматической ликвидации, которая происходит, когда заемщик достигает определенного порога залога, DAI также имеет как «комиссию за стабильность», так и «норму сбережений», которые влияют на кривые спроса и предложения DAI, соответственно, чтобы поддерживать свою привязку.

1. Плата за стабильность представляет собой процентную ставку, взимаемую с заемщика за получение кредита DAI, что помогает регулировать предложение DAI.

Например, если спрос на DAI низок, MakerDAO необходимо сместить кривую предложения влево, уменьшив предложение, чтобы сохранить привязку. MakerDAO делает это, увеличивая свою комиссию за стабильность, делая более дорогим для пользователей заимствование DAI и стимулируя их к погашению своих займов DAI.

2. Savings Rate представляет собой процентную ставку, которую получают вкладчики DAI, что помогает MakerDAO регулировать спрос на DAI. Чем выше норма сбережений, тем больше будет спрос на DAI, что сдвигает кривую спроса влево.

Например, если предложение DAI увеличится, MakerDAO может увеличить норму сбережений, чтобы увеличить спрос на DAI.

Базовое обеспечение DAI также диверсифицировано. Хотя изначально протокол принимал только ETH в качестве залога, MakerDAO расширился, чтобы принимать другое обеспечение, включая USDC, обернутые биткоины (wBTC), Compound (COMP), Chainlink (LINK) и даже реальные активы — каждый со своими собственными коэффициентами обеспечения. Несмотря на первоначальную волатильность в первые годы своего существования, DAI со временем стал более стабильным, даже при более высоких колебаниях ценового действия ETH (рис. 9).

Рисунок 9: Цена DAI по сравнению с ценой ETH. Источник: Coingecko, Grayscale Research, по состоянию на 09.03.2023.

Несмотря на то, что по состоянию на март 2023 года совокупный коэффициент обеспечения составляет 150%, стейблкоины с криптообеспечением, такие как DAI, остаются уязвимыми к колебаниям их основного обеспечения. 11 марта 2023 года стало очевидно, что отмена привязки USDC, что использовалась в качестве залога примерно для 52% базовых активов DAI, оказала негативное влияние на стоимость DAI. Так как USDC временно снизился до 0,88 доллара, цена DAI также временно снизилась с 1 доллара до 0,89 доллара. Однако в конечном итоге стоимость DAI восстановилась до 1 доллара 12 марта после того, как Circle объявила, что USDC будет объединена.

Алгоритмические

Алгоритмические стейблкоины не обеспечены какими-либо активами или криптовалютами, а вместо этого привязаны к алгоритму сеньоража, стимулирующего арбитраж. Сеньораж — это концепция, связанная с выпуском валюты, — исторически относится к денежной выгоде, которую правительства получают в процессе выпуска. Когда дело доходит до криптовалюты, механизмы сеньоража используются для поддержания стоимости стейблкоина путем настройки его предложения в ответ на спрос.

По сути, механизм сеньоража работает, регулируя предложение стейблкоина в зависимости от его текущей рыночной стоимости. Если стоимость стейблкоина превышает его предполагаемую стоимость, механизм вмешивается, чтобы увеличить ее предложение путем чеканки новых токенов, которые затем выставляются на продажу на открытом рынке. Увеличение количества токенов теоретически приводит к снижению цены, что в конечном итоге приводит к снижению стоимости стейблкоина до желаемого уровня. С другой стороны, если стоимость стейблкоина ниже целевого значения, механизм регулирует предложение, покупая токены на рынке, тем самым уменьшая количество токенов в обращении и, соответственно, теоретически увеличивая цену, чтобы повысить стоимость стейблкоина обратно до предполагаемого уровня (рис. 10). В конечном счете, привязка поддерживается за счет возможностей арбитража, а не обеспечения.

Рисунок 10: Теоретический пример того, как алгоритмический стейблкоин сжигает предложение, чтобы вернуться к привязке. Источник: Grayscale Research, только для иллюстративных целей.

Terra Luna

Печально известная сеть Terra была запущена в январе 2018 года, а стейблкоин Terra, UST, была запущена в 2020 году. UST стремился поддерживать паритет 1:1 с долларом США за счет динамичных отношений с родной криптовалютой Terra, Luna.

В основе отношений Luna и UST лежала арбитражная возможность, которая появлялась каждый раз, когда UST отклонялся от своей привязки. Когда предложение UST было низким, а спрос высоким, его цена превышала 1 доллар, например, 1,01 доллара. Чтобы вернуть UST к своей привязке, Terra разрешила пользователям сжечь 1 доллар США Luna и отчеканить 1 UST, который можно было продать за 1,01 доллара, обеспечив прибыль в 1 цент. Пользователи могли создавать столько UST, сколько необходимо, сжигая Luna до тех пор, пока UST не вернется к 1 доллару.

И наоборот, когда предложение было чрезмерным, а спрос низким, стимулировалось обратное. Например, если цена UST упала ниже 1 доллара до уровня 0,99 доллара, Terra позволяла пользователям покупать 1 UST за 0,99 доллара, а затем обменивать 1 UST на 1 доллар Luna. Эта сделка сожгла 1 UST и отчеканила 1 доллар Luna, в результате чего прибыль составила 0,01 доллара США. Несмотря на кажущуюся незначительность, эти доходы могут накапливаться за счет крупномасштабных сделок.

Источник: The Tie Research.

В конечном итоге сочетание рыночных и механических сил положило конец проекту Terra. Цена UST резко упала в мае 2022 года, когда сочетание бегства капитала UST, дисбаланса пула ликвидности и оттока пользователей протокола Terra DeFi резко снизило цену UST (рис. 11). В частности, когда UST торговался ниже своей привязки в 1 доллар, пользователи воспользовались возможностью купить UST со скидкой, затем обменяли его на Luna стоимостью 1 доллар с небольшой прибылью, а затем продали свои активы Luna. Эта активность создала давление со стороны продавцов как на UST, так и на Luna.

Рисунок 11: Цена ЕСН. Источник: CoinGecko

Трилемма

У каждого из этих стейблкоинов есть свой уникальный недостаток. В отрасли эти компромиссы часто называют «трилеммой стейблкоина», так как невозможно одновременно достичь всех трех функций. Текущее понимание состоит в том, что проекты стейблкоинов могут отдавать приоритет только двум из следующих трех функций:

Другими словами, чтобы преуспеть в двух областях, проекты стейблкоинов неизбежно должны идти на некоторые компромиссы в третьей области. В итоге:

Стейблкоины, обеспеченные активами, такие как USDC и USDT, известны своей стабильностью и эффективностью использования капитала с обеспечением 1:1, но каждый из них имеет централизованный контроль, который создает риск зависимости, как мы видели на примере USDC в Silicon Valley Bank.

Криптовалютные стейблкоины, такие как DAI, обеспечивают стабильность и децентрализацию, но требуют более высокого коэффициента обеспечения для чеканки, что делает их менее эффективными с точки зрения капитала, чем другие варианты.

Алгоритмические стейблкоины, такие как UST, децентрализованы и эффективны с точки зрения капитала, с уникальным механизмом поддержания привязки, но у каждого отсутствует история работы, и его механизм имеет присущие ему проблемы, которые создают риск потенциальной ценовой нестабильности.

Несмотря на нынешнее доминирование стейблкоинов, обеспеченных активами, которые полагаются на централизованные институты, децентрализованные стейблкоины, которые работают на стимулирующих структурах и базовых ценах на криптовалюту, добиваются успехов. По мере того, как криптографический дух набирает обороты, децентрализованные решения будут приобретать еще большую популярность.

Новые разработки

Создание стейблкоина, который решает «трилемму», — сложная и ответственная задача. Несмотря на сложности, протоколы постоянно изучают и тестируют новые подходы, а регуляторы и политики во всем мире более активно участвуют в разработке стейблкоинов. Каждый представляет новые возможности и проблемы для навигации.

Новые решения

Существует несколько заметных проектов, экспериментирующих с различными механизмами стейблкоина.

Стейблкоин Frax Finance, Frax, изначально использовал сочетание алгоритмических и крипто-обеспеченных моделей для поддержания своей привязки, отделяясь от большинства других стейблкоинов, имеющих чрезмерное обеспечение или полностью алгоритмических. Алгоритмическая часть модели обеспечивает большую масштабируемость. Дробная модель была направлена на обеспечение стабильности привязки и защиты во время событий «черного лебедя» (событие черного лебедя —  редкое и неожиданное происшествие, которое оказывает значительное влияние на общество или экономику), повышая доверие пользователей благодаря прозрачности залога. Однако в 2022 году из-за проблем с алгоритмическими стейблкоинами Frax недавно увеличил свои залоговые активы в качестве дополнительной меры предосторожности.

Другие проекты изучают возможность использования реальных активов (RWA) в качестве залога, что приблизит их к традиционной финансовой системе и позволит получить доступ к более стабильным денежным потокам. MakerDAO, например, инвестировала DAI на сумму более 600 миллионов долларов в различные RWA, такие как казначейские обязательства, ссуды на недвижимость и структурированные кредитные инвестиции (рис. 12). Хотя на RWA приходится только 13% от общего объема активов MakerDAO, они приносят более 50% годового дохода протокола (по состоянию на 07.03.23). Рост RWA означает растущую тенденцию к интеграции между традиционным финансовым рынком и DeFi. В то время как обеспеченные RWA создают те же риски централизации, которые существуют со стейблкоинами, обеспеченными активами, они предоставляют возможность как для более широкого признания среди традиционных учреждений, так и для доступа к более стабильным денежным потокам.

Рисунок 12: Активы MakerDAO в RWA. Источник: Dune, @SebVentures, по состоянию на 09.03.2023.

Другие проекты выбирают совершенно новые модели решения трилеммы стейблкоинов. Протокол UXD, который был запущен в конце 2021 года, изначально начинался как децентрализованный проект стейблкоина в экосистеме Solana. Вместо того, чтобы полагаться на криптообеспечение или алгоритмические механизмы, стейблкоин UXD был обеспечен дельта-нейтральной позицией, состоящей из залога и короткой бессрочной фьючерсной позиции. Чтобы достичь дельта-нейтральной позиции, инвестор может держать длинную спотовую позицию по Solana и короткую бессрочную фьючерсную позицию по Solana. Если цена Solana увеличится, стоимость длинной спотовой позиции Solana, удерживаемой инвестором, вырастет, а стоимость короткой бессрочной фьючерсной позиции Solana уменьшится. Тем не менее, базовое значение дельта-нейтральной позиции останется постоянным. Так как стоимость позиции уравновешивается длинной и короткой позицией, стоимость остается стабильной, несмотря на любые базовые изменения цены актива. Хотя еще слишком рано говорить об устойчивости этого дизайна, новые эксперименты способствуют развитию технологии.

Регуляторный контроль

Судя по всему, за последнее время регулирующее внимание, сосредоточено на централизованных стейблкоинах. Например, Департамент финансовых услуг Нью-Йорка (NYDFS) недавно объявил о принятии мер против Paxos Trust (Paxos), эмитента стейблкоинов с белой этикеткой, приказав им прекратить выпуск централизованного стейблкоина Binance USD (BUSD). BUSD был впервые выпущен в 2019 году в рамках партнерства между Paxos и биржей криптовалют Binance, и в ноябре 2022 года его рыночная капитализация достигла 23 миллиардов долларов. Клиенты Binance и Paxos выпустили BUSD, чтобы предотвратить использование платформы злоумышленниками». Более того, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) выпустила для Paxos уведомление Wells («Уведомление Wells» — это корреспонденция, которую отправляет SEC, информируя получателя об обвинениях, которые она планирует выдвинуть против него, и дает получателю возможность исправить свое поведение и дать письменный ответ), в котором утверждалось, что BUSD является ценной бумагой. С момента объявления в начале февраля 2023 года рыночная капитализация BUSD упала почти на 50% (по состоянию на 07.03.2023), с ~16 млрд долларов до ~8 млрд долларов (рис. 13). Хотя это не влияет напрямую на другие централизованные стейблкоины, оно показывает, в какой степени централизованные эмитенты стейблкоинов подвержены действиям регулирующих органов.

Рисунок 13: Рыночная капитализация BUSD во время действий NYDFS и SEC. Источник: Coingecko, Grayscale Research.

Раскрытие Silvergate в марте 2023 года и конфискация FDIC Signature, двух крупных американских банков, которые в той или иной степени поддерживали криптовалютные компании, выдвигают на первый план уловку-22, с которой в настоящее время сталкиваются централизованные стейблкоины, такие как USDC. Чтобы купить криптовалюту, пользователь должен взаимодействовать с традиционной банковской системой. Сети Silvergate SEN и Signature Signet предоставили пользователям криптовалюты эту точку взаимодействия, позволяя пользователям напрямую обменивать фиат на криптовалюту 24/7. Поскольку эти фиатные рампы больше не доступны, стейблкоины потенциально могут заполнить пробел в ликвидности, позволяя пользователям вносить депозиты у эмитента стейблкоинов, получать стейблкоины, а затем переводить их на биржу. Однако эмитентам стейблкоинов, таким как Circle, по-прежнему требуется доступ к банкам, что может быть проблематично, если их банковские возможности будут ограничены.

В то же время, похоже, существует широкий международный интерес к разработке цифровых валют центрального банка (CBDC), которые представляют собой централизованные стейблкоины, выпущенные правительством, а не частной компанией, такой как Circle. Две трети центральных банков, опрошенных независимым аналитическим центром Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF), заявили, что выпустят CBDC в ближайшие 10 лет. В будущем конкуренция со стороны CBDC может повлиять на развитие других стейблкоинов. Тем не менее, учитывая, что некоторые существующие CBDC столкнулись с сильным сопротивлением из-за рисков для финансовой свободы, будущее стейблкоинов по-прежнему остается неопределенным.

Заключение

Стейблкоины предлагают некоторое убежище в мире нестабильности криптовалют. Однако оптимизация их дизайна — очень сложная задача, требующая от разработчиков решения таких вопросов, как ликвидность, обеспечение, регулирование и алгоритмическая стабильность.

Тем не менее, стейблкоины продолжают вызывать интерес и получать признание в различных секторах. Стейблкоины, обеспеченные активами, такие как USDT и USDC, продолжают сохранять доминирование, в то время как продолжаются эксперименты и разработка новых стейблкоинов и CBDC.

Хотя усиление контроля со стороны регулирующих органов в криптоиндустрии может повлиять на разработку и внедрение стейблкоинов в краткосрочной перспективе, их уникальные особенности и преимущества делают их ценным активом в долгосрочной перспективе в цифровой экономике. Поскольку продолжаются инновации в сфере криптовалют, остается значительным потенциал стейблкоинов для разрушения определенных секторов традиционной финансовой системы.